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【访谈】股指期货真的不能再做吗?(他们靠股指上半年跑赢市场)

2017-08-07

2017年7月,言起投资总经理言程序受七禾网线上全新栏目【高手&机构面对面】邀请,作为投资高手和优秀私募机构做客七禾直播间分享投资心得及市场热点,以下是直播对话的文字整理。

精彩观点:

不管你是主观交易还是量化交易,在能够赚钱的行情中,两者都能赚,但现在行情诡谲多变,使得任何方法、策略都不能永久有效,交易策略也就在逐年改变。

2017年什么策略会是主流,我觉得是FOF。

大部分的FOF产品它的配置在于资方,而不在于交易者这一端。

我们在做交易的时候如果你做套利,一定要先有逻辑再去做。如果你今天拿两个风马牛不相及的品种做套利,那赚你会赚到很多钱,亏也会亏掉很多钱。

全球金融风暴之后,股灾回复期缩短,股市涨跌速度加快,涨跌幅度增大。

以前一路涨的行情最近越来越少,或者说一路涨的行情的时间越来越短。

谁说交易一定不能亏钱?你要看的是你在这个行情底下亏多少钱。

风起来了,你什么方法都能够获利。

2017年至今大家在亏钱,我认为它是应该亏的,在没有行情或者行情波动很大的时候,你就应该亏掉该亏的钱。

套利和震荡是赚不到大钱的,只能是亏,亏不多,赚,赚不大。

我不太认同(黑色系比较适合做短线)这个观点。

你在面对与你策略不符的行情就要去接受亏损,这时要验证实际亏损是不是你之前所预期的,你需要亏到你该亏的钱,需要知道自己为什么会亏,之后才能赚到该赚的钱。

如果上半年没赚到钱,最近还是没赚到钱,那么你就应该去验证你的模型策略是不是值得修正。

我认为新的品种进来,不管是专业投资人、团队、企业,都应该去研究。

新品种来了我们就要研究,至于要不要上场是两码事。

股指恰恰是我们上半年的主要盈利来源。上半年的策略就是买IH空IF,把日内交易变成隔夜交易,平仓的时候不要直接平,而是用反向单去对锁。

股指受限,就要面对这个事实,对症下药,要从量的角度做研究,得到的结果就是从趋势和套利两个方面去盈利。

全球最便宜的股票在还是在A股市场。

该止损还是要止损,该风控还是风控,同时要通过股指期货进行保护,这样的策略就会很安心。我们现在手上的股票基本上都是权重比较重的金融或者证券类股票,也有比较少数的创业板。

我认为今年上证50指数的相关股票走势都非常漂亮,而且有很大的机会延续到下半年。

利多但是不涨,这是熊市,利空不跌就是牛市。真正的牛市是慢牛,如果你要买价值型的东西,就要买在相对底部的位置,跌的空间少,涨的空间大。

看好股市的未来,而且偏重于绩优股。

当你拥有多个市场可以选择,就不会把所有的钱放在A股市场。

绝对不要去预测行情,因为不可能每一次都猜得对,但是你可以针对明天不同的行情做好对策,这件事情很重要。

台湾市场是个小市场,做金融交易或者做私募、做二级市场,都无法做大。

如果你在这个市场上亏钱了,代表你牛,因为你敢亏,亏钱了,才知道痛,才知道应该怎么改变,所以破产也没关系,在破产中懂得风险,学到资金控制。

在这个环境底下,要懂得乐于挑战,明天最大的确定性就是不确定会发生,面对事实就可以了。

要有一个正确的策略,要有一个很高的格局,最后还要有一个广阔的胸襟,这三件事情要记住


主持人:各位网友、投资者朋友们,大家晚上好,欢迎收看本周七禾网的机构面对面节目。今天是机构面对面的第一期,我们请到了言起投资总经理言程序先生,非常有幸能和言总一起来交流、探讨程序化交易。我们都知道2013年到2014年上半年有很多做阿尔法套利的机构做得比较好,当时那个策略非常受欢迎;2014年下半年到2015年上半年因为股市涨得比较好,一些多头策略就相对受关注;2015年下半年股灾开始到去年双十一之前这段时间则是CTA策略成为主流的盈利策略,也就是说在这量化这一块期货市场每年都在追捧不同的策略,您觉得2017年发生了哪些变化,现在来看哪一类策略是比较主流的策略?

言程序:2013年前后的时候我们常常会给做阿尔法、做量化的交易员或者交易团队加分,为什么这两个会加分?是因为从有股指以来,即2010年4月16号到2013年,是盘跌的,在盘跌的市场上面,阿尔法会占据一个很好的优势。为什么呢?因为你是买股票、空期货。买股票会选择好的股票,很多股票团队就会做一些企业调研等措施,使得股票相对于抗跌,加上你期货一直布的是空单,套期保值这个效果就会出来,所以在2013年前后只要你做阿尔法,其实年化收益率达到15%-20%是大概率的事情。2014年以后,尤其是2014年年底到2015年上半年是一波很大的牛市,这时候怎么赚钱?就裸多头嘛,你要么都做期货的多单,要么就是做股票。如果你有做对冲或者套利的行为,那相当于就是把这种很大涨的行情给泯灭掉了。2015年下半年出现了股灾,开始说股灾是因为股指受限,此时CTA的一些产品就出现了很好的愿景。到了2016年慢慢就感觉好像纯做阿尔法、纯做股票或者纯做CTA都没有办法完全的获利,哪怕CTA很红火,2016年年底之后也出现了一大部分的回撤。所以不管你是主观交易还是量化交易,在能够赚钱的行情中,两者都能赚,但现在行情诡谲多变,使得任何方法、策略都不能永久有效,交易策略也就在逐年改变。从2016年年底到2017年,你会在市场上听到很多声音叫做FOF。FOF的概念就是既做阿尔法又做股票和CTA,同时还做期权、打新和定增,即把所有的方法都布在一个产品上,然后去获得一定的收益。在这种情况下我们可以看到量化的两个优势:1、同时做多个不同的策略;2、可以管大资金。但是也有一定的坏处,即收益率不会太高。您刚刚问我2017年什么策略会是主流,我觉得是FOF,原因就在于行情越来越不确定,没有一个很大的多头或者空头,反而是多空交错,一旦交错,量化和FOF就会展现出优势。

主持人:据我所知,好像市场上的FOF产品很多净值都在1附近,有些可能还在1下面,净值做到1.1以上的FOF产品很少甚至可以说没有,您觉得这是什么原因?

言程序:就我个人的浅见来说,主要原因在于大部分的FOF产品它的配置在于资方,而不在于交易者这一端。这个钱给谁做是资方决定的,而资方比较会随着风潮去投资。去年CTA非常好,今年就会多做CTA;去年打新不错,就加上打新等等,这样导致的结果就是刚刚好。我觉得这个市场很特别,刚刚好你在看到结果之后去投的那个产品也许就在最高点了。我们不能说赚不到钱,只是因为遇到了相对应的回撤。不是说去年占优势今年就一定要投,更重要的是做一些调整。

在这一点上,我们还有很多要去学习的。第二个原因就是有可能在产品的配置上面它的申、赎会越来越轻松。以前私募是绑半年、一年,现在因为资方有更大的操作能力,所以基本上它的申、赎条件会越来越有弹性,这个弹性就是即使你突然预测错误了也可以透过权重的增减改善局面,好比我今天做CTA发现不赚钱了,那就少配一点,把大头配在我相对应能够获利的版块上。

主持人:今年做商品套利表现还可以,您怎么看待商品跨品种套利或者跨合约套利这种交易模式?

言程序:就我们套利的经验来说,其实套利就是一多一空。今年上半年有一个很特别的策略不能说稳赚,但是利润也非常高,就是买IH,空IF。背后的原因简单说明一下大家就都知道了,今年做什么行情?漂亮50。所以在政府护盘的大背景下,长线投资和大型的股票类型曲线会走得非常好看,这个东西就表现在IH上。我们研究股指的时候发现今年上半年IH和IF的关联度很高,如果刚好你买IH空IF,这样子的套利行为可以赚到“漂亮50”上涨的那个差价。有些人认为两个规模相近品种之间的交易就叫套利,我觉得不是。如果你买IH,空IC,表面上你可能会赚更多,因为IC跌的比较多,但实际上它不是完整的套利。我举个例子,在2014年的下半年,很多人在做阿尔法,他们赚到钱也不是因为选股特别厉害,而是他们专门买创业板的股票,然后空期货。期货在当时就IF,这两件事情其实是完全不搭嘎的,但是他们会把它扩张成买股票空现货,结果2014年下半年大涨的那一段行情都是来自于证券金融股。我要提醒各位的就是我们在做交易的时候如果你做套利,一定要先有逻辑再去做。买小盘股去空IF我认为是很勉强的逻辑,甚至可以说它不叫套利,因为两者之间没有相关性,就两个单边而已,这是要特别小心的。我们听到今年来做商品套利有赚钱的,摊开来看都是有逻辑性的,豆油、豆粕,焦煤、焦炭,相互之间是存在逻辑的,如果你今天拿两个风马牛不相及的品种做套利,那赚你会赚到很多钱,亏也会亏掉很多钱。

主持人:您怎么看待每一年策略会风水轮流转这个现象?在您看来这个现象会一直持续下去还是就仅仅是这几年特有的?

言程序:我从全球的角度来说一下我的看法。台湾指数第一次下跌是在2000年,用了6年时间回涨,2008年因为金融危机第二次下跌,用了三年时间回涨,,第三次下跌在2011年,也是三年回涨,最近一次是2015年的全球股灾,台湾市场花了1.5年就涨回来了。再看第二个指数,SMP500指标。第一次下跌时间和台湾指数相同,也是花6年时间回涨,2008年下跌以后用四年时间平盘,最近一次2015年,它没有出现股灾,回复非常快速,不到一年就涨起来了。接下来看欧洲,以法国股市为例,也是一样的,从2000年网络泡沫跌下来,花了6年时间到2008年的高点,然后从2008年的金融海啸跌下来花了大概6年的时间涨上去,这一次2015年,很快就回上来了,都不到1.5年。最后看一下A股指数,它从2008年跌下来之后就完全没有回到高点。说句题外话,如果问我现在全球的股票要买哪一个地方,我就买A股。我要表达的就是全球金融风暴之后,股灾回复期缩短,股市涨跌速度加快,涨跌幅度增大。以前一路涨的行情最近越来越少,或者说一路涨的行情的时间越来越短。为什么?原因很简单,就是现在一旦下跌之后很多人就会赶快去进行价值型投资,买进之后涨起来,怕下跌就赶快卖掉,跌了之后一旦价值浮现就会有人去买,这样就会造成整个市场上面会有不断的涨跌波动。所以我可以这么想,以后遇到股灾会在一年之内就完成它的跌幅,因为很多人跌到底了就会有另外一批人去价值买进,我甚至可以讲说搞不好在同一个年份里面,就会有两次甚至三次这样子的大波动。在这样的市场大背景下,单项操作已经不是一个能够获利的方法,必须要多空操作。以前很多人都是纯粹在做股票,现在就知道必须要用期货来避险,而做期货的人也渐渐明白期货市场不会一路有赚钱的行情。

主持人:根据您的介绍,是不是以后这个市场会发生一些微妙的变化,就好像从上海到北京,在古代要花几个月,现在只要几个小时,也许以后会更快。一波股灾以前要用6年时间恢复,慢慢到3年、1年,以后甚至会是半年,一个供求信息,或者是一个市场资金的推动,以前可能是要用一两个月形成一波行情,现在也许就只要一两天。

言程序:是的,因为信息越来越透明,大家一得到信息就会即刻进场、出场,以后这个东西会变得非常快速。

主持人:也是说人如果靠自己主观的惯性去操作的话,会变得比较难?

言程序:我会这么看,如果你针对单一品种的话那我认为主观的惯性会很容易适应,如果你面对的是多品种,再加上多策略和多套利,那可能人就无法满足所有的方法。就做单一品种来讲,有些人就是单单对铜、对橡胶、对螺纹钢有自己独特的见解,因为他了解现货背景,就很容易对这只品种有很高的掌握度,这就和量化的部分完全无关了。但是如果你的资金很庞大,那你就不会全押,而是会选择分散,一旦分散,那就不是一个人或者一个主观的方法就可以满足所以交易行为的。

主持人:刚刚已经讲到了商品,您觉得我们今年用什么策略做商品会比较好一点?

言程序:虽然今年上半年言起是赚钱的,但是我要替那些上半年做CTA不赚钱的各位说一下话。谁说交易一定不能亏钱?你要看的是你在这个行情底下亏多少钱。这里有几个点要去思考。去年商品赚钱主要来自于两大行情:1、上半年的螺纹钢;2、下半年的绝代双焦。这样子的行情下不单单是量化交易赚钱,主观交易更是爆赚。傅海棠老师在那段时间赚到的资金远远超过于量化甚至一家机构赚的钱,他一个人就打败了一个机构。所以,当你了解行情的情况下,2016年是只要你懂得参与商品并且不贪心、守纪律,就可以赚钱,就只是赚多赚少而已。风起来了,你什么方法都能够获利。现在我们回到2017年,大家去看任何一个产品,尤其是之前的双焦和螺纹钢,你会发现它们处在下跌行情并且波动率非常高,这时候不仅量化交易亏钱,主观交易也出现了一些回撤。以实践来看,你会发现2017年大家都亏钱。但如果我们从2016年6月到2017年6月这一时间段看,就可以认为这一年是上半年有行情所以赚钱,下半年没行情所以我们要做的就是守住上半年赚的钱,即止盈。你看见的事情是2017年至今大家在亏钱,我认为它是应该亏的,因为你做得策略本来就是一个大的趋势的走向。在没有行情或者行情波动很大的时候,你就应该亏掉该亏的钱。所以在我看来,如果一家机构亏光了上半年赚的钱,那它就是没有做好风控,倘若它只是不赚或者亏得很少,这样的交易机构还是非常值得继续持有的。我要讲得事情就是因为你相信CTA能够获利,所以当它不能获利的时候,你要想的是如何做好风控以做到亏得更少。回到刚刚的问题,如果你今天资金够大,那就必须要往趋势交易方向走。交易还是要遵循顺势而为,任何一个市场上面趋势交易都存在很大的优势,赚到大钱的都是趋势。当然也有很多行情是只能赚小钱的,比如今年上半年的波动行情,这个时候我们必须要有震荡市的交易方法,必须要有套利交易,不过通过套利和震荡是赚不到大钱的,只能是亏,亏不多,赚,赚不大。

主持人:今年“黑色系”的行情相对来说是比较大的,其中螺纹、铁矿以及的双焦的波动也相对较大,于是有人就专门用一些短线策略去做螺纹钢和铁矿石的交易,其中也有不少人是赚钱的,您怎么看待黑色系品种比较适合做短线的这样一个现象?

言程序:我不太认同这个观点。我们能赚到钱都有本身的道理在,无论是短线还是长线都要尊重。每个人的定义不同,在我看来,隔夜是长线,日内就是短线,现在假设大家都接受我这种定义。焦煤从2017年的6月到现在涨了一大段,我身边的朋友有在这段行情当中赚到钱的,那我认为他就是做了长线的获利,可是他就在2017年4月到6月这段时间亏钱。撇开其他,如果今天你就只对焦煤感兴趣,那你一定要发展不同的策略行为,长周期趋势、短线都要有,这样才能在这个品种无论有没有行情的时候都有对策。不过就我们所了解的,去年专做CTA策略表现还不错的机构,基本都还是以持仓隔夜为主,还是希望把大规模资金分散到各个品种上做交易。就我们来看,尤其是做量化的,我们要赚到的是大趋势的钱,这些钱是简单的钱。所以对于单一品种,你需要够灵活,对于大资金,你需要够分散。这是一个要点,无论是短线长线,或者不同的资金结构上凸显出来。当然会有很多例外,我只是说的一个大概率事件,这是作为量化交易或者说机构的行为。我们会以趋势为主,把资金分散到不同品种上,但是每个品种上会搭配几个短线和套利的模型。

主持人:您刚才的意思是我们不能说一个品种适合做短线或者长线,而是说我们应该短线长线都要做,以长线为主,抓趋势是主要利润来源。套利和短线是一段时间内用来保护趋势回撤的,或者赚点小钱。

言程序:是的,所以有些人纯做趋势,那就要忍受上半年的亏损。如果纯做短线,可以赚一些小钱。短线的胜率高,但是无所谓赚多少,只要赚钱就行,长线胜率低,但是长线每次赚到的钱要能够足以覆盖之前亏损的小钱。那么理论上就是做短线的人应该每个月都赚钱,如果做长线每两年赚钱也是可以的。像我们所知道的傅海棠老师、林广茂老师这些大户,在棉花、铜一波很大的行情中,不断浮盈加仓,配合他的方向、坚持、资金管理使得这一大波利润都赚到,他们就没有在做短线。他们是属于抄底型,就像去年螺纹钢价格太低,赚趋势钱的人就在很低的位置进去,一直持有到相对高点。这样的行情背景一般是资金量比较大的多头行情,方向很坚定,这样就是趋势的代表,符合顺势而为的交易方法。

主持人:这是刚才说的黑色系品种,还有能化系品种,比如塑料、PP、PTA、PVC、橡胶。有人说能化类品种趋势性比较好,一波上涨或者下跌延续的时间比较长,这个现象您怎么看?

言程序:回到沈总刚才说的,你只要发现日线震荡比较多的时候,突破产生的趋势行情会比较有优势。所谓的趋势是不管小震荡的,这在能化品种体现的比较明显。再回到上半年的行情来看,去年年底大家预期耶伦会加息,商品价格在底部,预期商品会大涨,所以在慢慢涨的过程中牛市策略是比较好应对的,可是事实是今年上半年商品不断没创新高,还在创新低。价格一旦一直下跌也就很容易往上拉,反复如此就容易碰到止损线,如果一定要克服就需要把你的策略调整到非常不敏感,不管怎么震荡你的利润都不会被甩出场。但是我认为这个还是倒果为因了,不管你是做短线震荡还是长线趋势,你在面对与你策略不符的行情就要去接受亏损,这时要验证实际亏损是不是你之前所预期的,你需要亏到你该亏的钱,需要知道自己为什么会亏,之后才能赚到该赚的钱。如果你上半年没有赚钱,那么从7月1号开始商品市场迎来一段小牛市,这段你应该要赚到钱,你的资金曲线应该要微微往上。如果上半年没赚到钱,最近还是没赚到钱,那么你就应该去验证你的模型策略是不是值得修正。我们每天都在做交易,看多了很多种情况的波动,并不是说每一种波动都要赚钱,是当符合你策略的波动出现后你就应该要有获利。

主持人:讲到能化品种,都有一个源头,就是原油。除了橡胶以外,基本上所有能化品种都是从原油里提炼出来的。原油现在马上就要在国内商品市场上市了,你们以前外盘是否有涉及?

言程序:我认为新的品种进来,不管是专业投资人、团队、企业,都应该去研究。原油期货很特别,刚好是境内境外都有的产品,而且成交量非常大,所以是多了一个内外盘套利的机会,我认为研究是有必要的。我们团队也有人在研究,而且马上要去开户了,但是现在开户还非常困难。我要说的是,未来有新的品种,像最近说的苹果期货、红枣期货也要上市,这些都要去研究,最后你会发现你能不能靠这个品种赚钱,再去选择。像以前国债期货刚上市时大家也炒的沸沸扬扬,但是到后来其实也就是银行和机构在做,没有很大的波动性,这些都是要等你参与之后才知道。

主持人:因为外盘也有原油期货,内盘原油品种上市之后,就您个人来看,做内外盘套利的会不会很多?

言程序:还没做过,不是很清楚。但是我想说,国内外的套利行为我们主要研究的点在时间,因为国内外交易时间和规模有差异,但是具体情形我觉得要等到真正参与了才知道。比如我们之前预期的50ETF期权,现在规模量也没有特别增大,主要还是股指还在受限。每一个新品种出来之后,我们还是要先观察,不能贸然入场。

主持人:会不会用一些小钱去尝试一下?

言程序:肯定会用自己的资金去尝试一下。但是试之前还要经过研发和模拟盘交易,再到实盘交易,最后到基金交易。所以说量化有个好处,我们都有资料库,要自己整理数据,这些数据我们随时都可以拿出来研究分析,再做交易。像股指刚出来的时候我们也是先建立资料库,要累积很久的资料进行演算,直到2011年5月才开始正式交易。所以我认为新品种来了我们就要研究,至于要不要上场是两码事。有人可能觉得太拖太慢,但是我们就是必须要经过这样的过程才能投入多个品种多个市场进行筛选和交易。

主持人:我们都知道之前股指期货限仓10手,现在放宽到20手,那么您认为现在限仓20手,对你们团队来说,对市场上其他做股指的人来说,还有没有操作的空间?

言程序:在股指受限后,我听到很多人说股指不能做了。甚至很多人说为什么现在商品成交量这么大,就是因为股指做不了,很多资金流入商品期货市场。而其实股指恰恰是我们上半年的主要盈利来源。股指期货真的不能再做吗?不是的,不然它就不会再开放,每天也不会有6000-12000手的成交量。股指的确是受到了很大的限制,但是你要对症下药。今年CTA策略普遍表现不佳,但是言起投资今年上半年之所以还能盈利,就是因为股指,言起能将股指20手的交易发挥到极致。各20手的IF、IH、IC,一共60手,上半年的策略就是买IH空IF,当然这些还是要做细节的调整,比如很多人说手续费很高,那你就要想办法把日内交易变成隔夜交易,平仓的时候不要直接平,而是用反向单去对锁,隔一天再平仓那就把手续费省下来了。所以还是要自己去研究,我们花了比较多的精力研究股指,我们就很清楚股指不是不能做。要跟大家讲的是股指和商品是两个相关性系数低的CTA,下半年可以继续关注,买“漂亮50”的IH,空IF,这样做套利的利润就会出来,虽然不多,但那就是利润的累积。之前提到的对锁仓位,代价就是资金的使用率,但是换来的利润在上半年还是非常重要的。


主持人:在股指上您具体配置了哪些策略?

言程序:第一个是我上面提到的套利策略,跨品种套利;第二,从2011年起,言起就没有中断过参与股指,当时在成交量将近200万手时,股指的策略非常多,有趋势,有短线,这些模式在股灾后涉及日内交易的就撤掉了,所以现在只剩趋势。我们算过一个数据,如果股指恢复到100手,日内手续费降低,那么我们日内策略就会马上进场,而现在既然股指受限,就要面对这个事实,对症下药,要从量的角度做研究,得到的结果就是从趋势和套利两个方面去盈利。上半年确实出现了这样的机会使得我们在股指上获利,那么下半年我们还是持乐观态度,可能可以看到CTA策略在商品和股指上的轮动性,股指一旦没有行情,可能在商品上就有行情,如果两边都有行情了最好,如果两边都没行情,那我认为大部分人在市场都赚不到钱。毕竟都赚不到钱是个小概率事件,我认为这个市场因为人的参与,都会有波动。

主持人:言起投资近几年在股票投资的策略上也是比较优秀的,有些人喜欢小盘股,有些人喜欢从技术图形上选股,还有些人喜欢听消息选股,那么你们团队是用什么方式去选股?

言程序:言起的交易行为是属于多策略,就股票市场投资来说的话,你要知道现在全球最便宜的股票在还是在A股市场,经过2015年下跌,全球都基本上创了新高,特朗普当选后美国股市一直在创新高,而A股现在还没有创新高,原因有很多,限制、调整、金融方面的政策等等,但是只是涨得慢,跌不下去。因为从上半年就可以看出政府护盘是非常坚决的,政府要扶持指数,让各位有信心,那么他们就会在某些时候买入权重股,很多大户也会有跟风趋势,指数能够上来就是靠权重股的抗跌和上涨。比如之前等待“一带一路”概念,A股纳入MSCI指数,这些事件一旦有概念,海外资金就会通过各种管道进入购买,那么相关股市就会上涨。所以其实我们不会针对个股做研究,我们会去买有价值的股票,而这些股票很多就来自“漂亮50”,“一带一路”的概念。相对来说,这些股票就是跌也是有限的,但这也不是主观,我们该止损还是要止损,该风控还是风控,同时要通过股指期货进行保护,这样的策略就会很安心。我们现在手上的股票基本上都是权重比较重的金融或者证券类股票,也有比较少数的创业板,当我们算出价值和价格差异的时候,且可以用股指保护的时候,我们也会配置。到目前为止,我认为今年上证50指数的相关股票走势都非常漂亮,而且有很大的机会延续到下半年。

主持人:言总也给我们讲了股市的机会,首先是全球股市一直在创新高,而A股连2015年的高点都没突破,所以一定是有相对的投资价值。

言程序:对,当时4000、5000的时候你都敢买,为什么现在不敢买。你可以做个大胆的想法,2015年时政府出现了十次降息降准,这在股市上是利多,利多但是不涨,这是熊市。可是2016年开始,英国脱欧,特朗普当选等很多利空事件发生时,国内A股没有跌,利空不跌就是牛市。真正的牛市是慢牛,如果你要买价值型的东西,就要买在相对底部的位置,跌的空间少,涨的空间大,所以这是要懂得配置的。

主持人:所以您还是看好股市的未来,而且偏重于绩优股。

言程序:对,而且至少我有IH来做保护,如果没有的话我也还是看好长线持有,只要没有资金没有成本。未来指数涨到4000点,5000点,这些股票一定会涨,我也很期待。

主持人:你们团队在外盘交易上,业绩也非常好,而且从大陆区域的私募机构来看,你们算是比较早介入外盘。现在做外盘的人越来越多,您觉得外盘上面有没有好的机会?

言程序:在2014年末,我们就有讨论,未来在做资金配置的时候必须要走出境外,所以2015年我们运行了QD产品,2016年,我们做了纯海外产品。其实,不管是海外市场或是国内市场,都不像大家说的比较好交易,我们其实就是做个配置,但你的钱多了,你就不会放把所有的钱放在同一个篮子里。我们不会把所有的钱都拿来买股票,也不会把所有的钱纯做期货,会做分散投资,所以,我想说的是,当你拥有多个市场可以选择,就不会把所有的钱放在A股市场。

我简单讲一下言起在做什么?如果今天我们团队的大部分资金在海外,那么我们也必然会参与国内A股市场。问题是我在海外如何对A股市场做一些轮动性呢?因为在整个大中华区,A股、台湾股市、香港股市、新加坡股市,你会发现不管是衍生性金融商品也好,还是相对的ETF也好,它都是有轮动的,这个轮动很重要。我举个简单例子,现在大家看到A股市场都在贴水,反观来讲,新加坡的富时中国50指数是从A股市场里出来的,但它们是升水的,如果今天升水,它就有一定的利润存在。我想说当你出金到海外的时候,并不是因为海外的交易机会比较多,而是当你资金大的时候,A股交易机会少的时候,是否可以将一部分资金配置到海外。

资金配置海外的时候,你可能会思考一个问题,以前人民币非常强劲,都在升值,但是从2015年开始,到去年的年底,人民币经历了一个相对的贬值,在这样的环境氛围底下,你的资产要不要配置?若配置,只有走海外这条路了,但海外并不以代表一定能够获利。就现在来说,因为国内的受限,使得海外的交易还是会拥有一定的优势,那么,就要懂得做全球布局。我们很早就在做这件事情,但是我们知道国内投资者接受海外交易会比较慢,我们慢慢的尝试,终于我看到很多私募机构、期货公司、证券公司开始走出去,在香港成立子公司,这就代表了大家懂得做全球投资,当客户有需求的时候,我们就会参与。

主持人:现在投资者是否有可能通过买一些基金产品间接参与投资?

言程序:就我们做二级市场来说,目前最直观的就是QDII,你可以透过人民币的购买QD产品,购买完之后去跟公募基金或是券商的额度做一个转换,换到海外去做交易行为。其实目前的沪港通、深港通也属境外参与,所以,如果你只是想要参与到香港的股市,我觉得现在通过深港通和沪港通,就很容易做港股。就我们而言,我们会引用QD的项目,有的人说现在QD很贵,如果QD的收益会大大超过你的成本,那我觉得你是愿意参与的。

主持人:也就是说现在大陆地区的客户可以通过沪港通、深港通直接参与港股,还可以通过买人民币基金,但是这个基金拿到了QD的额度,可以间接使用它的基金产品去参与海外的投资,他赎回的时候还是人民币,所以合规的途径是有的。

言程序:今年我们一直有这方面的运作,因为这件事情毕竟来自投资者的需求,境内要交易,境外也要交易,我们在境外有非常好的、长期的交易表现,所以自然而然得到了客户的认可,客户就会去做一个配置。

主持人:今天看到有不少的观众留言,有观众问现在文华商品指数已经涨了一段时间了,是否意味着震荡已经结束,开始了新一轮的上涨?

言程序:我可以这么回答,如果上半年没有行情,我认为现在是开始了。我可以肯定的认为现在是开始了,做交易还是要评断,量化交易没有评断,各位资金不是无限的,要懂得思考和选择。每一件事情做评断的时候要先想好最坏的情况,就像我认为商品是上涨,但是我也不会把所有的资金放在上面,因为一波行情来临,它需要很多事件驱动,它只是一个概念,怎样使得它一路往上呢?就必须要事件驱动,需要有时间的必然效果。其实一年的波动不只有1次、2次,上半年没有,下半年就会增加,就算它没有,也要想好最坏的打算,也要做好应对。所以,各位要记得,绝对不要去预测行情,因为不可能每一次都猜得对,但是你可以针对明天不同的行情做好对策,这件事情很重要,大涨怎么做,大跌怎么做,盘整又怎么做,赚到你该赚的钱,亏掉你该亏的钱。

主持人:关于行情和策略方面我们先谈到这儿,后面来聊一聊您作为一名台湾同胞,到大陆来支持祖国的建设,您当时为什么要选择来大陆创业?

言程序:我从小就喜欢相声,每年都看春晚,我知道相声界有小岳岳,五环之歌等等,我还看欢乐颂、军师联盟等电视剧。军师联盟中,司马懿说了一句话,他说人活了一辈子,总得活个对错。

第一,我们知道,台湾市场是个小市场,做金融交易或者做私募、做二级市场,都无法做大,我必须参与到相对应发展的市场上面。所以2010年,我进入了国内市场,但是发现港澳台同胞可以按照合法合规的途径购买股票,不能做期货,必须要成立公司,刚好我想要成立自己的企业,就去申请了自己的户头。2013,基金业协会开始对于私募的政策做一些规范,我们做了申请,从团队到企业。

第二,以前做团队,你会感受到大家只是把自己定义为交易团队,而不是创业。交易团队只要把风险控制好,尽可能获取最大利润就可以了,一旦成为了企业,就会发现你必须要管的是品牌,管的是你针对市场的波动要去做的一些分析,去做一些研究。这个市场过去黄金10年在房地产,哪怕经历过股灾,金融市场还是未来的黄金10年,刚好我们想做这件事情,所以我们就选择到这里来。因缘到这里后,我们得到了很多人的认可,接下来我们会维持风格,继续塑造品牌。

真正要在这个市场创业,要懂得整个市场的氛围,我们经历过了A股市场的大起大落与盘整,我们很珍惜,创业的过程我们还有很多故事,今天先短暂的说到这里,这就是一个心路历程。我们进来之后,从团队到企业,从游击队到正规军,这是需要花时间的,经历了这些风风雨雨,我们把品牌树立起来,所以经过这一次股灾之后,投资者更加认可我们了,因为我们真的把风险放在第一位。

主持人:在这样的过程当中,经历了牛熊市,从游击队到正规军,过程当中肯定有困难,也有顺利的时候,一路走来,您最大的感受是什么?

言程序:我非常庆幸生活在这个时代,我们经常说,创业要做自己喜欢的是事情,任何的错误和失败将会成为你成功的经验之一,所以没有办法平步青云。我们有三个S,可以让大家做一个参考,第一个就是Suffer,第二个是struggle,第三个是superior。你一定要遭受困境,你才会做奋斗,没有遭受困境,何来奋斗,奋斗之后,才会有优越,这三件事情在我们心中很自然的形成逻辑。我们清楚的了解到,在这个市场上,任何的挫折都是因为我们努力,所面对的结果,所以到现在,我还是蛮开心的。交易最怕的就是不知道该做什么,当客户把资金交给你运作的时候,他相信你有这个能力,那你就展现出你的能力,这个能力就来自于你面对挫折和风险的信心,自然而然你的抗压性就会增长。

所以如果你在这个市场上亏钱了,代表你牛,因为你敢亏,亏钱了,才知道痛,才知道应该怎么改变,所以破产也没关系,在破产中懂得风险,学到资金控制。不管你做错了什么,反过来说,你还年轻,任何挫折对未来来说都是加分点,不要等到完全走不动了,再遇到挫折,那是没办法翻身了。在这个环境底下,要懂得乐于挑战,明天最大的确定性就是不确定会发生,面对事实就可以了。

主持人:是不是这个意思,在乱世的时候做经世济国的事情,有可能成为英雄和枭雄。在我们这样的太平盛世,做创业的事,人生起伏更丰富一些,也能够在挫折中让自己更奋进,获得成功之后,让自己的人生更有意义。

言程序:是,完全同意,国内市场有的是资金,只要你有能力和想法,不管在金融市场或是其它市场,就能得到这些资金的青睐。很幸运能进入这个市场,与大家一起拼搏一起创业,我还认识了非常多国内的牛人好朋友,这就是我很欣慰的一件事情。我经常说要有一个正确的策略,要有一个很高的格局,最后还要有一个广阔的胸襟,这三件事情要记住,因为到最后不是一个人的事情,是一个团队,甚至一个组合的事情,这样才能做大做强做长久。

主持人:您希望未来言起投资会成长为一家什么样的公司?或者几年之后,您希望媒体讲到言起的时候,您的朋友讲到言起的时候,您的客户讲到言起的时候,您希望言起被他们贴上什么样的标签?

言程序:言起有一个风格,在我们的交易过程中,我们的家族,家族的家族,这些资源都会参与到言起里。每一个家族后面的资金都必须要有避风港,我们没有办法相信其它的投资行为,我们相信的的是言起,因为言起从1998年到现在,经过了金融海啸,经过了网络泡沫,经过了股灾,所以我们对风险很敏感,我们敢于学习,要让资金有一定的避风港。言起投资是一个家族财富传承的选项,从选择投顾的思路来说,言起首先代表的是量化,其次,言起在做一个全球化的交易行为,因为我们现在拥有境内产品、QD产品、境内外产品、纯海外产品,这些东西不只是客户的需求,还是言起本身的需求。这么说好了,如果哪一天,你的交易团队成员获得利润后,还来买团队自己发行的产品,那就是真正在做一件家族财富传承的事情。我们现在就在做这件事情,我们做的事情是让自己的资金找到一个避风港,让家族财富传承,各位在资金配置过程中,只要配一份资金在言起上,言起就成功了。

我记得很清楚,言起是怎么出名的,2013年的实盘大赛,言起获得了冠军,但不少人说大赛冠军与交易产品是两回事,交易产品规模大,不一定能够赚到一样的获利。等到我们第一年有一定的获利之后,他们又开始说了,一年获利算什么,至少要持续三年。当我们三年都有获利的时候,他们又说1亿算什么,你能不能管理上百亿。所以这样的行为要很长很长的时间才能验证,我们要的是时间站在我们这边,时间越长,越能证明言起的价值,我们在做的就是家族财富传承。同时我们希望各位在做资金配置的时候,能够想到言起,这就是我们的目标。


文by七禾网