Q1:A股市场近期持续回调，包括金融，饮食，白酒等类股都持续下跌，投资人忧心Ａ股市场未来投资前景，请问言起总经理言程序，你对这次A股回调的看法如何？

Ａ：在考虑A股回调的行情之前，我们可以先看国债市场的走势。国债收益率基本反映国内无风险收益率水平，最新中国10年期国债收益率由年初约3.22%升至3.95%，债券收益率上升难免对现有风险资产的估值(包括A股) 带来冲击。

我们相信国内金融监管、资金面趋紧和美联储加息预期是债市近期下跌的主因。我们相信，目前国内债市信心相对较弱，但A股下行风险有限，中期维持乐观的看法。

1. 国内金融监管: 根据银监会3月28日下发的《关于开展银行业“违法、违规、违章”行为专项治理工作的通知》，在全银行业6月12日上报自查报告之后， 11月30日还将上报整改和问责报告，可见整个趋势是金融监管会越来越严。

2. 资金面趋紧: 至今为止(11月29日)，央行在逆回购的投放量已连三日持平到期量(11月29日: 央行进行1600亿元7天逆回购操作、700亿元14天期逆回购操作、100亿元63天期逆回购操作，今日将有2400亿元逆回购到期)。简单来说，就是说央行只作出滚存的动作，并没有额外把资金投放到市场，反映政策维持中性偏紧，管控金融风险;

3. 美联储加息: 下月美联储的加息计划已势在必行，而且未来几年的缩表计划亦令流动性或进一步收紧，直接影响全球的资金流向和美元的走势。

无风险收益率大幅上行对所有风险资产估值 (包括A股) 也有影响，这也是近日市场下跌的原因之一。预计上证指数将围绕3300点开展筑底行情，个股份化的行情将持续存在，大盘短期筑底概率较高，建议投资人可把握低吸机会。

展望未来，估值合理的优质白马企业，成长性与估值匹配且有竞争力的公司是未来市场热点，而业绩为王、A股两极分化的态势仍将持续。建议投资人可逢低吸纳金融、消费白马、新能源汽车等类股，为布局来年做好准备，短期波动不影响白马股长期投资价值。

Ｑ2:茅台跟中国平安这两支股票对股市，就好比台积电与鸿海对台股一样，具有撼动市场的指标性意义。茅台从11月17日至11月23日，这短短五个交易日，茅台股价累计跌去11.31%，市值蒸发1000多亿元，请问言起总经理言程序，你怎么看待这两支股票后势，你会如何建议投资人接下来的投资策略？

A:就像之前说的，白马股短期波动不影响其长期投资价值。茅台的股价下跌的速度较快，主要原因是今年股价涨幅惊人，吸引不少投资人作出杠杆投资，在茅台的两融创新高后，股价就开始连续下跌，引发高杠杆投资人止损离场，进一步造成股价加速下跌。

而且市场进入调整期，基金也在趁机调仓换股，像茅台跟平安这般升幅惊人的公司，或成为基金先行套利的对象。我们是看好这两支股票的长期价值，建议投资人可把握年底股价的波动，作出长期的投资布置。

茅台的新零售模式加强对经销商的控制权，有效地提升公司的出厂价和盈利水平，在明年库存周期推动下，料白酒类股将延续复苏趋势。

作为白马股之一的中国平安，这两天也有外资在抄底。 28日录得2.75亿净流入，成为当天最受北上资金欢迎的个股。早前市场对白马股行情分歧较大，资金或选择先行套利离场，但相信白马股行情并没有结束，现在是布局时机，而部分金融类股估值低、业绩持续改善，是较具防守力的投资目标。