Ｑ:美国10年期公债殖利率于24日站上3％，为2014年来首次涨破3％的心理关卡。为何3％是一个关卡，债券市场如何？美元及人民币未来的走势又将如何？

言程序：其实，对市场来说，利率走高已算不上是大新闻了，美国十年期公债殖利率光是在1月就上升30基点，今年2月的股灾也与公债殖利率飙升、引发市场信心不稳有关。

如今，美国公债殖利率升破3%，许多声音指出，这波升势与近日原物料行情飙升有关，的确，CRB商品指数4月中旬触及近2年新高，但整体而言，这是投资人对经济稳健成长信心够强的迹象，仍值得正向解读。

近半年美国十年期公债殖利率

图表来源：财经M平方

当然，我们必须承认，“3%”是具有特殊心理效应的漂亮数字，会扭转投资人的心理效应，并改变投资决策与投资行为。美元公债殖利率攀升后，我们归纳市场变化趋势大概如下：

一、美元看升：美国经济展望优于欧洲、日本，资金涌向美元资产，美元价格看升。

二、股市吸引力下滑：当殖利率上升时，回报率相对较高，投资者会考虑投入更多资金至固定收益产品，而非股市。

金融危机至今，股市的报酬率虽然高于固定收益投资，但差异正在减少：S&P 500盈余殖利率与十年美国公债殖利率的差异，已接近8年来的最低水准。

资料来源：彭博资讯（紫线是S&P 500、美国十年期公债两者利差）

三、企业偿债成本升高：殖利率提高，代表借款成本将上升，偿债成本拉高。我们先前已多次说过，债务问题是全球经济的隐忧，过去十年来，长期被视为金融稳定关键指标的“民间非金融业”的负债余额，从42兆大幅增加至68兆美元，如今公债殖利率提高，负债压力又更沉重了，将成为更需要小心的未爆弹。

金融海啸前迄今，各种债务皆大幅增加

另外，利率上升之际，放款者会调升保证金帐户的成本，使杠杆率逐步下降，这也多少会影响股票投资人的操作逻辑。

四、新兴市场资产短线震荡加剧

这波殖利率上升，与商品行情上涨、带动通膨预期升温有关，这可能使美国加速紧缩货币政策，加上资金回流美元资产，对于仰赖高流动性的新兴市场自然不利。

不过，长线而言，新兴市场仍会受惠于全球经济好转、需求增强，有正向的表现，以中国为例，长线还是值得期待。当然，相对风险趋避、手上已有新兴市场部位的投资人，还是可以斟酌一下是否调整配置比重。

至于美元与人民币走势，美元基本上就是随着美联储的升息步伐，呈现震荡向上机率偏高。但，随着美债殖利率走高、美元反弹，人民币短线自然面临较大的贬值压力。4月24日人民币兑美元中间价为6.3229，已连5个交易日下调，25日又回升至6.3066。

近期中美贸易战闹得沸沸扬扬，先前终于有趋缓迹象时，竟又爆发美国制裁中兴通讯事件，再度为人民币带来压力。

除了中美贸易战进度外，美国公布第1季GDP成长率在即，欧、日央行也快要举办利率会议，这些都会影响美元及人民币汇率短线走势。

不过，中国经济“稳中向好”，第1季GDP成长6.8％，表现算是不错，基本面稳健，为人民币走势奠定基础，加上中国的政策开放措施愈来愈多，增加外资进入意愿，6月A股入摩、QDII额度重新启动等题材，持续发酵，对人民币走势也形成支撑。长线来说，人民币走势将逐渐趋稳、缓慢上升。