Q：“新经济”产业成为A股投资人的热门话题，何谓“新经济”产业？从中可以发掘哪些投资契机？

言程序：最近“新经济”产业成为A股投资人的热门话题。其实“新经济”崛起并非中国特有趋势，全球皆然。我们建议投资人，未来新经济产业将在A股中扮演愈来愈吃重的角色，必须一改过去以大型金融、地产等族群为优先的观念，从新经济产业的蓝筹股中，筛选出适合自己投资的标的。

若要以一句话说明“新经济”与“旧经济”有何不同，旧经济是以制造业为发展基础的“传统工业形态”，当前的新经济则以新一代资讯通信技术为主的“新科技经济形态”。

三低一高新经济产业崛起 渐渐取代传统制造业

按现在普遍的定义来说，新经济包括“分享经济”、“知识经济”、“创新经济”和“科技经济”，一直被视为中国未来最强的成长动力来源。新经济产业具备“三低一高”特色：低失业、低通胀、低赤字、高成长。

今年3月底，《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》报告出台，该报告指出，创新企业主要集中在互联网、大数据、云计算、人工智能、软体和积体电路、高端装备制造、生物医药等新经济行业。

中国在经济高速成长时期，历经高投资、高储蓄的大规模建设时代，房地产与各项基础建设快速扩张，却也让业界承受产能过剩、企业高杠杆等后遗症，更不必说人口老化、环境污染等问题，所以，发展迄今，中国也不再把“大规模投资”当做唯一的路，进入“重质不重量”的阶段，这时候就是新经济产业位居要津之任了。

从数字可以看出来，2017年上市新经济企业的营收、ROE（股东权益报酬率）增速皆大幅高于非新经济产业的企业，且2018年第1季有持续扩大领先之势。同时，2017年上市新公司中的新经济企业，营收、ROE增速也都明显超过整体A股中的新经济企业。

其实，从两大指标来观察，都可以判定外资愈来愈偏好所谓的“新经济概念股”，一是最新纳入MSCI指数的名单，二是QFII（合格境外机构投资者）持股的变化。

外资对新经济产业族群 青睐度有增无减

对照这次公布的234支最新纳入MSCI指数的成分股名单与在此之前公布的235支拟加入名单，新名单增加11支成分股，多集中于医药、电子、传媒行业，都是所谓的新经济概念股；剔除的12支成分股，比较多非银金融、交通运输。

MSCI指数新增11支成分股

MSCI指数剔除12支成分股

图表来源：财通证券

再对比近年来各行业在QFII持股市值中占比的变化情况，也可以发现相似的趋势。2014到2015年间，银行的持股占比最高，几乎占去QFII 持股的一半。不过，2016到2018年，银行的占比明显下降，电子、休闲服务、医药生物等行业的偏好相对提升。

目前中国具代表性的“新经济”企业，有两种类型，一是已在海外上市的优质企业，最知名的就是BATJ（百度、阿里巴巴、腾讯、京东）四巨头，还有网易、舜宇光学、携程网等，二是尚未上市的独角兽企业（成立不到十年但估值达10亿美元以上）。据统计，中国独角兽企业已超过100家，其中至少34家估值超过20亿美元。

近年来，这些新经济概念股，表现不一。在中国挂牌上市的，有不少因为近两到三年A股大盘走势承受压力，股价跟着回档，未必充分反映其价值。

至于在海外上市的，股价成长动能则相对高，在美国上市的阿里巴巴与京东、在香港上市的腾讯，尤其明显。

如今，阿里巴巴、腾讯已成为世界市值名列前茅的公司，但在许多新经济的领域，中国企业确实和美国企业仍有差距。不过，正面思考的话，这些差距正是中国未来成长的空间。

也因为看好这些新经济业者的成长潜力无限，中国政府积极推动中国存托凭证（CDR）制度，让海外上市的独角兽公司或新经济企业回归A股。若是像BATJ这些企业能透过CDR制度回归A股市场，对A股而言无疑有极大的加分效果。

我们建议，投资人可以从上述的新经济族群中，挑选被纳入MSCI指数的低估值龙头股，像是传媒影视中的中南传媒、中国电影、东方明珠。

或者，当这些新经济产业的个股涨多拉回，但基本面条件并未改变时，可考虑逢低布局。比方说，5月下旬时，医药板块大跌，云南白药、中国医药等股价跟着疲弱，但其基本面优势并未消失，投资人便可考虑是否纳入投资组合。

分众传媒股价

同仁堂股价

阿里巴巴股价

腾讯股价

上述股价走势图表来源皆为新浪财经