Q1：证监会发布CDR相关文件，引导海外独角兽企业回归A股挂牌，6月11日6档独角兽基金开始战略配售，引起市场追捧。你怎么看独角兽企业未来在A股市场的发展前景，建议投资人如何布局？

言程序：尽管独角兽企业将来有潜力成为领导中国经济成长的要角之一，不过言起投资想提醒投资人，基本上，独角兽公司不见得是最适合一般投资人操作的标的，若真要操作，建议赚取价差即可，不要中长期持有。

中国最近确立CDR（中国存托凭证）制度，加上其他开放措施，带领A股正式进入“独角兽”发展的时代，包括药明康得、富士康、宁德时代等优质公司陆续登陆A股，小米也在A股发行CDR。

独角兽（unicorn）指成立不到10年、但估值达10亿美元以上的创新公司，一般人耳熟能详的包括Uber、Airbnb、Dropbox、Spotify等，至于中国的独角兽，则以在海外挂牌上市BATJ（百度、阿里巴巴、腾讯、京东）为代表。

CB Insights统计指出，截至今年第1季，全球共236家独角兽公司，总估值合计约8000亿美元，其中美国共116家，以5成占比位居第一，其次就是中国的64家，占比3成。不过，以新增的独角兽公司总市值来说，中国遥遥领先。

这些在A股上市的独角兽企业，表现也没任让人失望，上市迄今皆创造了惊人的股价涨幅。

操作独角兽 可以赚价差 但相对不宜长期时有

不过，独角兽公司的性质属于新创公司，新创企业的营运时间短，比较没有适合分析的数字，以我们长期以来秉持的“价值型投资”原则来说，很难将这些标的列入其中。

而且，独角兽企业以产品、服务或技术创新为核心，在这过程中，通常需要投入大量资本，简单来说就是要“烧钱”，高杠杆倍数的风险，不在话下。历史经验已告诉我们，多数独角兽公司都要经历好几年的亏损，才能达到损益两平。

当然，一旦开始获利后，整体投报率很可能也是好几倍，这也是为何中国要积极扶植新技术、新模式的独角兽企业，首要目标就是加速拉近与美国之间的科技研发能力之差距。

若投资人真的对独角兽企业有兴趣，不论是直接买进个股或透过独角兽基金来操作，我们的建议就是：赚与成本价的价差，但不要中长期持有，这样风险比较可控制。

当然，独角兽公司话题性强，而且一旦开始获利后，可能就是好几倍报酬率，所以对很多投资人还是很有吸引力的，有兴趣参与或已投资的人，要注意这种公司很多都没有获利，而且波动很大，所以我们才会建议交易时以赚价差的差异为主。

Q2：A股成交量低迷，CDR新制上路加上美联储宣布今年第二次升息，且暗示今年可能还有两次升息，对股市资金面有什么影响？

言程序：近期A股追捧“独角兽”上市，不少人担忧，这些企业的资金需求量都是百亿、甚至千亿元计算的，尤其是6月6日中国政府宣布CDR新制后，不可否认的，市场的确开始观望，CDR标的到底会形成多强的磁吸效应，导致资金从A股流到CDR？这也相当程度反应在低迷的成交量上。

不过，我们认为，独角兽企业上市、CDR标的“抽血”只是大盘弱势、成交量偏低的原因之一，更关键的因素是，6月的A股被太多不确定性因素限制住了。

比方说，我们已多次提到，中国银行业进入“宏观审慎评估（MPA）”考核期，面临一定的资金压力，还有美联储升息，市场预期资金回流美国，美元转强，再加上美国公布对中国商品征收关税，都会打击投资人对A股的信心。

我们认为，A股近期震荡筑底的机率高，大概6月底前都无法摆脱这种局面，估计这段期间，上证指数将在3000到3200点之间盘整。已建立部位的投资人，需要花点耐心来等待。

而且，特定板块因为流动性突然紧张而大跌的情况，最近一到两个月都可能再出现，像是6月初医药板块突然大跌，就是因为市场对流动性的忧虑所导致。不过，这些板块中的白马股，投资人其实可以考虑逢低买进，像是我们提过的云南白药、中国医药等，就属于基本面看好、具有护城河优势的优质标的。