Q1：美国6月15日宣布将对中国500亿美元商品课征25%关税，引发A股短线重挫。你怎么看待中美贸易战对A股的效应？ 

言程序：虽然中美贸易战引发各界对A股的担忧，上证指数甚至失守3000点大关，不过，中长期而言，A股仍会逐渐消化其利空因素，慢慢回归基本面。基本上，现在的A股是适合逢低布局、列入资产配置的市场。我们估计，经过中美贸易战后，内需消费、有“新经济”题材者，会成为成长动力更被看好的族群。

现阶段A股重挫是可以理解的，毕竟美国总统特朗普多次祭出贸易制裁手段，投资人信心一定会受影响，不过，今年以来，外资透过沪股通、深股通进入A股市场的速度持续增加，3月净流入15亿美元，4月进一步扩大到61亿美元，5月更上升至80亿美元，6月至今亦已逼近50亿美元。

外资之所以愿意一直“钱”进A股，除了因为A股纳入MSCI指数，外资会将A股列入资产配置，被动型资金会进驻之外，更重要的仍是基本面支撑，2018年整体A股企业获利年增率还是双位数。

有强劲的企业获利支撑，让A股在评价面显得更有价值投资的吸引力，目前上证指数的市盈率（本益比）仅14倍，深证成指则为25倍，不到金融海啸前的一半（见下图），所以美国股神巴菲特的合伙人查理芒格（Charles Thomas Munger）日前在柏克股东会中公开表示，陆股是个更好的投资选择，比美股更容易赚钱。

金融海啸爆发前迄今的A股市盈率

资料来源：乐咕乐股网，统计至2018/6

另外，经过贸易摩擦的冲击后，还有一项中长期的影响是：中国政府极可能更有决心拓展内需市场，从目前资金动向来看，外资除了较青睐绩优白马股外，也喜欢消费族群，历经贸易战后，市场偏好朝消费升级相关的族群靠拢，机率甚高。

当然，新经济同样是不可忽视的，创新型的生物医药、新媒体，也同样有机会成为这次贸易战冲击后，成长动能最强劲的族群，这也是为什么中国政府积极为资本市场实施各项开放与制度创新，就是为了满足新经济的投融资需求。

开放外资法人、自然人进驻A股 多管齐下

Q2：国务院6月中旬发布的《关于积极有效利用外资推动经济高质量发展若干措施的通知》，除了开放外国自然人可投资A股，而且进一步松绑了QFII及RQFII相关规定，此举措对A股流通性有何影响？

言程序：虽然中国政府持续开放资本市场，不过，现在外资持有A股总市值仅占整体A股总市值2％，整体而言，仍有很大的进步空间，所以，中国政府才会推出这次开放措施。

6月24日，人行宣布从2018年7月5日起实施定向降准，下调国有大型商银、股份制商银、邮政储蓄银行、城市商银、非县域农村商银、外资银行的人民币存款准备金率0.5个百分点，鼓励五家国有大型商银与12家股份制商银运用定向降准从市场上募集资金，按照市场化定价原则实施“债转股”项目。政府拯救股市的企图心之强烈，可见一斑。

其实，观察中国政府开放股市的轨迹，最近四年特别积极，而近四年也是A股震荡最剧烈的时期。

2014年7月到2015年6月，上证指数从2000多点大涨到5100多点，这与2014年10月开放沪港通有所关联。不过，从2015年6月到2016年2月，A股三度爆发股灾，上证指数、深证成指都腰斩，创业板最大跌幅逼近60%。虽然2016年3月到今年1月，A股上演慢牛行情，但随后受到美国升息、中美贸易战的影响，如今重回三波股灾的底部，创业板指更跌至三年半新低。

A股剧烈震荡，虽让投资人提心吊胆，不过也更快地让中国政府体会到加快开放的必要性，唯有资本市场对外开放，A股才能成为全球资本的蓄水池，更重要的是，外资对进入中国的信心也会转强，无论对中国经济的稳健发展或金融业的稳定，都有正面意义。

新措施端出来前，申请开立A股证券户的外国投资人，原则上不得在二级市场进行其他证券买卖，仅能用于持有合法获得的上市公司A股股份，还得在限售期届满后卖出股份。扩大开放后，外商的法人、个人都可以比照上市公司相关规定，直接投资A股，包括新三板市场。

若是以长期投资的QFII和RQFII来看，新规定推出后，在境外观望的资金，便有了更多进入中国的动力，若QFII和RQFII资金跨境流动更活跃，则A股成交量便蒙受其惠，而且有更多中长期买盘支撑A股。