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【访谈】A股“入富”吸金逾3800亿元人民币 金融、消费、医疗龙头股优先受惠

2018-10-09

问:富时罗素指数正式纳入A股,将分三阶段执行;MSCI也研拟调高A股权重;沪伦通预计最快可能于12月初开通。请问言起投资总经理言程序,如何解读这一连串措施对A股的短中长期影响?

答:从A股纳入MSCI指数、富时罗素指数正式纳入A股、沪伦通等开放措施,便可看出中国政府让资本市场迈向国际化的决心,短期A股可能会因为信心面或消息面的利好而波动加大,中长期而言,在外资监督的力量下,A股势必愈来愈透明化,外资会愈来愈集中持有白马股、创蓝筹等优质股,对这些优质股的话语权持续扩大;基本面不佳的个股逐渐被淘汰,甚至下市。于是,A股将成为愈来愈健康、有吸引力的市场。



富时罗素(FTSE Russell)是隶属于英国伦敦交易所旗下、全球数一数二的指数与大数据解决方案供应商,富时罗素指数与 MSCI明晟指数的重要性,不相上下,目前多达 16 兆美元左右的资产都追踪富时罗素指数,涵盖全球 99%可投资市场。

富时罗素指数主要包括六大指数,其中又以“富时全球股票指数系列”(TSE Global Equity Index Series)最被关注,此外还包括美国、欧洲、亚洲等地区的指数体系。富时中国指数属于亚太地区的指数体系,此次A 股纳入富时罗素指数, 是指将 A 股进一步纳入富时全球股票指数系列(见下图)。

富时罗素指数纳入A股后,预计自明(2019)年6月起分三阶段开始实施,第一阶段A股占富时罗素新兴市场指数比重5.5%,根据招商证券估算,第一阶段将带来约121 亿美元(约人民币823亿元)资金,其中包含被动资金680亿元、主动资金143亿元。

若未来 A 股“入富”比例继续提高,根据招商证券估算,以 A 股的自由流通市值为参考,A 股在富时新兴市场指数和富时全球指数占比最高可达 26.3%、3.4%,对应增量资金规模最高约 565 亿美元,约合人民币 3842 亿元(见下表)。

当前富时中国指数中成分股主要为大盘股和中盘股,看看个股权重排名前 5 大公司(贵州茅台、中国平安、招商银行、农业银行和工商银行),便可知道外资爱好业绩具备稳健成长性的消费与金融板块(见下表)。

可投资市值统计至8/31

受惠于 A 股纳入 MSCI 指数,今年以来,北上资金累计净流入逾 2300亿元,已超过 2017 年全年净流入的 1997 亿元。A 股成功纳入富时罗素指数后,势必吸引更多外资流入,而且,参考 A 股纳入 MSCI 指数的经验,可知外资在正式纳入前,就会提前布局(见下图)。

观察今年沪深股通累计净流入便可发现,1到3 月月均流入金额仅 150 亿元人民币,后来市场预期今年6月A股将顺利“入摩”,外资4到5月便加大布局A股力道,期间月均流入金额激增至 440 亿元人民币,但正式入摩后,6到8月月均流入金额反而降至300 亿元,9 月则为 132 亿元,可见正式生效前,外资提前布局、逢低进场的心态是很明显的。

另外,4到5月期间的440 亿元人民币均量中,食品板块便占去197亿元,居次的银行板块则占了92亿元,同样证明了外资爱好业绩成长动能稳健的消费与金融板块。

其实,从A股纳入MSCI指数的经验便可推测,A股“入富”前可能又有一波提前布局潮,所以正式纳入前的股市波动反而可能会比纳入后高,估计开放沪伦通大概也是类似剧本。

不过,随着外资布局A股的比重愈来愈高,A股的结构逐渐由散户为主转向法人为主,即使每次开放前外资都抢先布局,对A股带来的波动幅度也会愈来愈低。

另,外资喜好业绩成长稳健、可分红的优质龙头股,所以外资继续向优质龙头集中的机率高,投资人可提前布局金融、消费业及各行业龙头,我们估计,金融、地产等传统行业中,大盘蓝筹股将优先受惠,消费、医疗服务板块中具有行业定价能力的公司也容易受青睐,TMT(资讯科技) 行业则看好业绩稳健增长的龙头股。