我们先前就说过，股指期交易松绑至正常水平，实为大势所趋，让投资人使用期指作为风险管理工具，不仅操作更灵活，也可以让成交量更活络。我们估计，日均成交量可以成长一倍左右。不过，这次开放主要是针对法人，散户基本上不会受到太多影响。

2010年，中国推出股指期货，此后便成为全球最活跃的指数期货市场之一。直到2015年，A股爆发股灾，情势急转直下，当时有人指控股指期货的制度太过鼓励投资人做空与套利，是股灾的罪魁祸首，于是针对其交易量、费用、保证金都做了严格的限制。

2017年，中国政府虽祭出两次松绑措施，但力道不大，象征性意义大于实质性意义，所以当时股指期货市场的流动依旧偏低。

松绑幅度大 交易量可望大增

这次不一样，这次沪深300、上证50股指期货交易保证金标准统一调整为10％，中证500股指期货交易保证金标准则统一调为15％；股指期货日内过度交易行为的监管标准将调整为单个合约50手，套期保值交易开仓数量不受限；股指期货平今仓交易手续费标准将调整为成交金额的万分之4.6，开放幅度比2017年的两次高了许多。

以这次保证金从15％降至10％的幅度来看，代表同样的资金量，现在可以多做1.5倍的部位。松绑前，日均交易量约3万手，我们期许，交易量可以成长一倍以上。

但这次开放主要仍是针对法人，而非散户，以沪深300指数的IF合约为例，若是日内交易，一来一回的话，一手合约的手续费大概就要500元人民币。

若是采取一多一空锁仓，次日才平仓，根据新措施，手续费与之前一样，但保证金调降后，一组必须准备近10万元左右保证金留仓，若真的交易50手（25组一多一空的锁仓交易），代表必须拿出近250万人民币保证金，这不是一般散户能负担的。

有利提高法人做多意愿

因此，这次的新措施，主要还是针对法人或专业投资人而改变。中国近年来对外开放脚步积极，今年股市来到低档，外资加大在A股部位的动作颇明显，明年A股又要纳入富时指数，外资的操作一向就是要多空兼具，股指期货交易若绑得太死，无法满足外资的避险需求。

其实，不论是对于外资或一般的私募基金、避险基金来说，若是能做空的部位太低，连带地会拖累建议多单部位的动作，所以这次开放，确实会有效提高法人做多的意愿。

事实证明，尽管2015年股指期交易受到严格限制，许多业者舍弃股指期的操作，言起一直坚持透过股指期的套期保值，即便市场大跌，也常能交出正报酬，可见股指期交易本身是中性的，端赖如何加以运用。

总之，我们认为，股指期交易日后还会持续松绑，只是幅度大小，带动整个市场更有效率，并吸引更多投资者参与，同时也会促进整个资本市场的良性发展。

随着增量资金入市，股指期货市场可望迎来显著发展，经纪业务突出的券商龙头值得关注，如中信证券。