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【专访】言程序:每个市场皆有起落,内外兼修严谨对冲

2016-12-16

言起投资不仅在国内市场获取诸多荣誉,在外盘上的投资经验也已十多年,言程序介绍道:“言起投资秉持量化交易原则,所有交易策略必须经过严谨的历史统计回测,确保实行的交易策略具有稳定的获利能力。有没有受限的情况下经由此方法,不论在内盘期货还是外盘期货,皆有稳定报酬的可期性。”

在外盘方面,言起投资主要涉足的市场和品种有:台股、H股、A50、德国法兰克福指数、欧洲蓝筹50、S&P500、纳斯达克、DOW JOHNS、意大利、西班牙、瑞士、瑞典。言程序认为每个市场皆有起落,通常波动大的市场会较易获利,亚洲市场因为交易时间没有连续性(隔夜)其波动会大于欧美,所以在相应的风险下亚洲市场的获利也更容易些。

从周期上看,策略往往被分为短线、波段、中长线,在类型上被分为趋势、震荡、套利对冲。而言起投资则选择长期价值型的一篮子股票,他们通过买入现货,择时卖空股指期货对冲的方法,赚取现货跑赢期货的利润。言程序介绍道:“动态剩余资金在可控风险下利用股指期货杠杆获得超额收益。在趋势模型和震荡模型中产生自然对冲,在长期策略和日内交易中互相制衡,一切以资金安全寻找最佳安全边际。根据强弱变化的需要,制定一系列跨月套利模型来保障资金的稳定性收益。”

在市场里,有些量化团队追求策略的普适性,另一些则追求策略的针对性。言起投资追求的是策略的普适性。言程序解释说:“如果一个策略可以在不同的市场获利,那就代表这个策略更不容易失效,不过每个策略都有限制性,因此需要筛选,看看哪个品种、哪个阶段,选择用哪个策略更有效一些,而且没有哪个策略是从头到尾是一成不变的,过程中有许多东西要变,就算是同一种策略在同一个品种上的参数也是需要调整的。”因此言起投资不会专门为原油或恒指这样的单一品种研究策略。

在追求策略普适性的前提下,言起投资在研发策略时,主要以统计概率的方式去寻找会重复发生的现象。他们认为:“基本面的讯息常常一个月才发布一次,所以追求基本面讯息会比较落后,至于政策面的东西则难以量化。我们认为大部分的因素都会反应在价格上,所以用价量来做统计分析比较容易得到稳定的绩效。”

言起投资不会限制团队只能做内盘或外盘,只要有获利机会他们都会去做。并且他们只有一个团队,没有因为同时做内外盘就分为两个团队,而这仅有的一个团队,拥有一个巨大的优势——经验。“我们在外盘最大的优势还是经验,因为过去十五年外盘的重大金融危机我们都有参与到,像是百年一遇的次贷危机,所以在我们控管理上,会更有优势。另外一个优势是,我们建立了过去几十年的数据资料库,所以在风险分析上,都是根据实际的数据来计算,而不是主观分析。”

由于多年来,同事涉及内外盘两大市场,当被问及哪边收益市场收益更好时,言起投资说:“从中长期看两边(内外盘市场)的盈利效率是差不多的。但近期内盘的市场的确限制比较多,所以外盘盈利效率还是高一些,但如果让我们来选择投资组合的话,我们还是会认为内外盘各一半会是最好的,两边的机会都可以同时掌握到,哪边获利高就多交易哪一边。”

在管理外盘量化产品几十年里,言起投资长期和华尔街、伦敦、俄罗斯等外盘交易量化团队同台竞技,且成绩斐然,他们依仗的是什么呢?言程序说:“大部分团队都会有一个主导人,整个团队会展现出主导人的交易风格,当主导人发生问题的时候,强调的是各部门发挥各自不同的交易思想。实际的经验告诉我们各部门的交易风格差距会很大,这是好事,就像一个生态系统,老虎、老鼠各有他的生存之道,所以我们有信心适应各种投资情况。”