Q1:根据私募排排网的融智评级研究中心数据显示，9月A股市场趋势预期信心指标值达到127.07，创近3年来的最高。请问言起投资总经理言程序，A股信心指针所代表的意义，你会建议投资中国的投资人接下来的投资方向是？

言: 融智中国对冲基金经理A股信心指数分值区间为[0,200]，其中100为信心指数的临界值。信心指数大于100表明基金经理对未来一个月市场走势乐观，越接近200状态越乐观；信心指数小于100表明基金经理对未来一个月市场走势悲观，越接近0状态越悲观。

9月A股市场趋势预期信心指标值为127.07，较上月涨6.47%，为近三年来的最高水平。根据调查结果显示，超过一半的基金经理对9月A股市场继续看多， 比例较上月进一步上升， 其中持乐观态度的人数比例增长超过8%，极度乐观态度的比例上升1.5%左右。

此外，受访基金经理持有悲观/极度悲观态度的比例创近3年来新低。简单来说， 随着A股继续强势表现，市场多数继续看好9月份的A股市场行情，尽管信心指数值变化并不大，但从A股市场趋势预期信心指标值的高涨可以看出，看多情绪并未消退， 股票市场正迎来传统的『金九银十』， 投资人进场的意欲浓厚。

根据过往经验， A股市场一般与环球市场的相关性低， 年初至今A股与环球股票市场的表现并不同步。A股今年4月初至5月中曾迎来一波的下跌， 走势甚至与一向亦步亦趋的港股呈现相反方向。但随后人民币逐渐走强，吸引资金开始流入A股市场。

上证指数在8月底升破3300的三顶阻力后 (去年11月底第一个顶部； 今年4月初第二个顶部； 再加上8月初第三个顶部)， 曾高见3391点的20个月新高。但考虑到指数由8月11日的3200， 半个月之间已快速上涨6%， 中间未见一个明显的调整， 而9月初至今的走势更筑成一个小圆顶。

至于投资人接下来的投资方向， 在近日北韩局势转为紧张的情况下， 或可为大市带来一个调整的籍口， 投资人仍要持续观察多个因素: 包括资金流、证券改革进展、资金外流情况、更重要是人民币的走势和稳定性等等。另一方面， 较进取的投资人， 仍是可直接考虑投资于基本面优质的产业， 或与大盘关连性较低的公司。

Q2:有52.23%的基金经理人对9月A股市场继续看多，其中新增超过8%的人持乐观的态度，而且目前选择维持中高仓位的私募基金占比高达74.84%，而这一比例也是两年多以来的最高水平。请问言起投资总经理言程序，你们対A股市场的看法，9月会调整持有部位的比重？

言：上证综合指数于8月底突破3300后转强，在众多权重股带领下突破3300的阻力，甚至一度接近3400， 展现升势后目前在高位整固。

内地经济表现正面，同时房产、出口复苏及人民币逆转贬值趋势， 转趋稳定。料明年在A股纳入MSCI指数后，市场将日趋成熟。2017年以来中国经济运行正面， 料未来将继续带动A股市场投资气氛， 背后原因如下：

1. 经济数据持续好转: 8月中国制造业采购经理指数(PMI)为51.7， 较上月上升0.3%，已继续13个月高于50的临界值。PMI指数持续稳定，经济形势向好，反映供给侧改革已取得一定成果，而去产能带来产品价格上升，也带来补库存需求。商品和原材料价格的恢复， 两者可带动新投资需求；

2. 随着中共十九大将于2017年10月18日在北京召开， 预料相关重大议题将成为市场关注的焦点，或可提前布局议题涉及的产业。另一方面， 内地房地产销售刺激房地产投资复苏，同时带来下游行业的需求，这次房地产复苏由以往集中在一、二线城市， 逐渐延申至三、四线城市， 加快开发商去库存和去杠杆的步伐；

3. 国内出口按年增幅(美元计)在今年2月触及-1.9%的底部后， 已连续6个月录得正数增长， 反映环球经济复苏为中国带来出口复苏，对国内经济也有正面影响；

4. 随着近期美国经济数据较波动、政策上的不确定性增加、以及北韩局势紧张的情况下，美元指数从2017年初至今已下跌约1成 (至9月14日)，有助稳定人民币汇率和压制资本外流。中国的外汇储备在今年1月跌破3万亿美元后， 已逐渐见底回升， 至上月底已连续上升7个月(约3.1%)， 这是导致对中国市场较乐观的正面因素。

数据显示， 至今年5月A股交易量占比全球约五分之一，但中国在MSCI AC全球指数截至7月中占比仅有3.1%，当中海外交易者占比只有1.5%。展望下半年， 若人民币持续走强，A股作为人民币资产的价值将受国际投资者的欢迎， 而低关联度和吸引的估值亦有助吸引海外资金进场， 令A股的投资价值浮现。简单来说， 我们预计9至10月对于A股市场以利多为主， 但也要关注下周美联储的议息会议， 对未来加息和缩表步伐的启示。

Q3:截至9月4日，有高达906家（近8成）中国企业发布预告合计净利有望较去年同期成长，而且有14家公司预估会较去年同期成长10倍，请问言起投资总经理言程序，你怎么看待这些数字，你会建议接下来留意哪些产业？

言：对于中国企业盈利表现有所改善， 我们有以下观点:

1. 整体经济转强及人民币贬值预期逆转，带动企业盈利前景向好；

2. 房地产市场销售转强， 而且是全国性的。部分房地产或物业公司拥有大量的土地或物业储备， 在房地产市场向好时， 销售和物业重估收益会大幅向上；

3. 至9月初， 1211家发布前三季度业绩预告的公司中， 续亏、首亏、减亏约有113家公司， 而当中以机械设备、小型信息技术及电气设备公司为主， 反映部分产业仍未走出困境。原因主要受到行业处于弱势需求、原材料采购成本上涨、订单数量减少等影响， 投资人要小心选择。

MSCI明年5月将A股纳入其市场指数，对象主要为220家大盘的A股， 随着A股市场国际化，料表现将愈来愈成熟，建议投资人把资产投放于基本面优质而估值合理的公司。

而在产业方面:

(1)A股市场内不乏领先品牌手机和智能终端商相关的产业链， 近期行业迎来较大的产品升级周期，相信相关产业也会受益；

(2)随着国民经济逐渐富裕， 人民消费模式也慢慢转到高端需求， 预计在娱乐、旅游方面的开支会越来越多， 也是可看好的产业之一；

(3)部分A股的产业， 如有线和卫星、人工智能、自动化、大数据、电动汽车产业链等， 可为海外投资人参与新经济和庞大的消费市场带来机会， 顺应未来世界大趋势， 而且部分产业是H股没有的。

总括来说， 相信目前看涨行情只是开始阶段， 近期市场利率下移的时候， 对弹性较高的小盘股或有较大的上升空间。但我们还是预期中长线市场重心将继续留守在蓝筹股， 维持一个慢牛的局面。

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