Q:5月22日国务院宣布自2018年7月1日起，降低汽车整车及零部件进口关税，由25%及20%降至15%，汽车零部件税率也降至6%。对中国国内汽车产业有什么影响？

言程序：降税后，短期而言，中国整体车市势必会因为进口车降价，承受相当程度的价格竞争压力，此情况在豪华车、高档车会尤其明显。中、长期而言，随着关税下调，进口车规模会扩大，或许会对中国自有品牌的汽车数量成长形成压力，但可以间接促进中国的汽车业更积极创新、提升质量。

零部件将发展自身核心技术

至于汽车零部件产业，短期内看不到太大的消长，但长期而言，国内业者提振技术优势的动力提升，估计可以逐渐推出关键的核心技术。

这次的调整内容是：自2018年7月1日起，降低汽车整车及零部件进口关税，将139个税号的汽车整车税率最惠国税率调至15％，79个税号的汽车零部件调至6％。

随着中产阶级数量增加，中国的消费能力持续升级，对汽车的需求持续成长，2011年以来，中国汽车进口量站上100万辆，去年也超过120万辆（见下图），占中国整体汽车销售的5%。

中国汽车进口量

资料来源：中国汽车工业年鉴，万得资讯，中金公司研究部

中国汽车市场目前已占全球30%，进口车占中国整体销量竟然只有5％，这些进口车业者会多么垂涎中国市场的大饼，可想而知。从这次中国政府宣布关税下修后，许多知名的进口车品牌火速降价，可见一斑。

我们估计，大部分汽车业者会将下调额度将反映MSRP（官方指导价）的下调， 亦即进口车价格预计将下调8％左右。

短期汽车业利润下滑 豪华车首当其冲

进口车价格体系下修，将进一步拉动国产车价格体系的下修。国家统计局的数据指出，中国汽车产业整体税前利润率为7％到8％。根据中金公司估算，若国产车价格体系整体下修1％到2％，但价格下调带来销量提高2％到4％，整个汽车行业的利润总额将下降8％到20％。

去年中国的进口车中，高达78%、约95万辆为豪华车，目前进口车型和国产豪华车型的价格区间，部分已经重叠，所以这次降价后，国产的豪华高档车款，首当其冲。

随着汽车行业的快速发展，汽车零部件行业也迅速发展，国内也出现一批有望实现海外替代的优质零部件供应商。

这次汽车零部件的关税下修范围相对小，而且关税税率从10％降至6％，降幅不算很大。不过对于整体厂商而言，仍不啻是个警讯，因为，整体来说，中国的汽车零部件供应商仍缺乏关键的核心技术，现在这些业者体悟到，不能一直想靠关税的保护，还是要发展出自己的护城河优势。对于这类厂商而言，最大的护城河就是创新技术，没有别的。

经销商业者 双重利好

也有享受多重利好的产业链，就是经销商。中金公司的研究指出，豪华车经销商正通、永达、宝信、中升进口车销量占比均超过15%。关税下降带来的进口车降价，直接带动进口车的需求，有利经销商进口车销售。

此外，进口零部件价格下降，经销商售后维修等业务成本将压缩，而与其销售密切相关的金融保险代理、二手车代理等延伸业务，皆有望迎来更多利好。

进口车销量占比超过15%的汽车经销商

不论对汽车或汽车零部件业者而言，这次关税下调，看似价格优势降低了，为国外厂商进入国内市场带来机会，竞争增加，但也加强国内企业加强研发能力、发展关键技术的动力，避免被淘汰或并购的命运。长远来看，都是好事。

而且，降低关税是降价的因素，但汽车是否降价以及降幅多少，最终都要回归市场供需，不管是汽车、汽车零部件或其他产业，对外开放都是大势所趋，尤其中国汽车市场目前已占到全球30%，实在没有理由不开放。不论是以消费者或投资人的立场，我们都乐观看待这次改变。

中国豪华车款渗透速度加快 看好四族群优质股

Q:此次进口汽车关税的降低，对内需消费有何影响？受惠、受害的类股有哪些？投资人如何因应？

言程序：进口车与汽车零部件关税降低后，中国车市的价格会下修，但也会促进消费者购买意愿提高，整体销量上升，特别是进口的高档豪华车款，在中国的渗透速度会加快，带动整个中国车市的饼一起被做大。

至于受惠、受害类股，也因短、中长期而异。短期来说，我们认为，零部件族群的价格受影响程度不至于太深，汽车族群的价格可能会在获利减少的预期下，承受压力，但拉长时间来看，其实成长空间很值得期待。

看看近一年来沪深300指数、汽车与汽车零部件族群的表现就知道，后者表现一直落后沪深300指数。如今关税的保护降低了，国内业者必须发展出自己的护城河优势，加强研发与创新能力、发展关键技术的动力，是必经之路。有了无法被轻易取代的优势，相关族群的表现才能起色。

汽车与零组件族群 表现长期落后沪深300指数

资料来源：Wind、长江证券

我们提出看好的族群与个股供投资人参考，若下列族群的绩优股，近期因为获利预期将下修而遭错杀（特别是汽车行业龙头、新能源汽车板块，近期承压的机率相对高），有意长期持有的投资人，可以逢低买进。

汽车与零组件族群 表现长期落后沪深300指数

资料来源：Wind、长江证券

我们提出看好的族群与个股供投资人参考，若下列族群的绩优股，近期因为获利预期将下修而遭错杀（特别是汽车行业龙头、新能源汽车板块，近期承压的机率相对高），有意长期持有的投资人，可以逢低买进。