问：今年金融市场黑天鹅频传，继5月的阿根廷货币危机后，土耳其8月也出现汇率重贬，再度引发新兴市场的股汇波动，以及国际市场担忧金融危机扩大的情绪，SKEW黑天鹅指数一度飙升到159，比今年2月美股股灾时更高，请问如何解读此一现象？

答：SKEW黑天鹅指数即「偏斜指数」，主要是衡量投资者买入卖权（即看跌市场）的活跃程度，数值愈高，愈反映投资者情绪愈紧张、愈觉得股市可能突然大跌，所以也被称为「黑天鹅指数」。而近日黑天鹅指数虽节节攀升，一度飙升到159，比今年2月全球股灾时还高，但吊诡的是，该指数目前与「恐慌指数」的VIX指数走势背驰，即VIX指数仍处于13以下的低位，反映市场并未出现恐慌。

今年以来黑天鹅指数走势图

图表来源：https://tw.tradingview.com/symbols/CBOE-SKEW/

今年以来VIX指数走势图

图表来源：https://tw.tradingview.com/symbols/CBOE-VIX/

当两者走势背驰，也就是「黑天鹅指数」飙升而VIX指数仍处于低位的话，代表「大部分投资者对市场满意，但法人机构、专业大户已注意到市场风险远超过正常水平」，按历史经验，未来两个月内，美股下跌的机率高。

不过，这两个指数的异动不代表与美股表现有必然的关系。以2017年10月来说，黑天鹅指数逐日飙高到将近150，VIX指数持稳，在此之后，美股还是迭创新高。

今年2月初全球爆发股灾，2月上旬VIX指数急速窜升，但反而是2月中旬，也就是市场正渐渐摆脱股灾阴霾时，黑天鹅指数才飙高到超过145的高点。所以，不能说「黑天鹅指数飙高、VIX指数低迷」就代表美股一定会转空。

但无论最后是哪一种情况，其实都代表一件事：市场诡谲、外在环境变数多，导致投资人信心起伏不定，很符合我们今年以来一直提醒投资人的，今年不像去年一样，做多优质个股就有好的报酬率，市场波动势必加剧，操作难度变高，透过适度的避险操作，持盈保泰的胜率才能大幅提高。