导读：2月22日，言起投资总经理言程序先生做客对冲研投线上路演平台，与大家分享全球资产配置投资心得。言程序团队具有丰富的实战经验，针对目前市场主要采用Alpha Plus动态择时避险策略和CTA管理期货投资组合策略，主要持有各种指数期货，包括台股、H股、A50、德国法兰克福指数、欧洲蓝筹50、S&P500、纳斯达克、DOW JOHNS，市场涵盖意大利、西班牙、瑞士、瑞典等。

以下是本次路演纪要实录：

主持人：各位对冲研投的朋友大家好，我们今年第一场路演将于15:00正式开始

主持人：今天的路演请到的是言起投资总经理言程序先生，与大家交流全球大类资产配置的策略和观点

言程序：你好

[参与者:董淑志]ok，搬好小板凳了，期待

言程序：主持人,各位投资朋友大家下午好

主持人：先给各位介绍一下言总及其团队。言起投资管理咨询有限公司（协会备案编号P1006735）由言程序交易团队组成，投资全球经历10余年，2010年进入大陆市场建构量化交易渠道，成员横跨经济、统计、物理、计算机工程及金融工程领域，操作涵盖全球金融商品期货及股票，进行日内、隔夜、价差、期现套利、α策略、价值型投资，交易以来保持良好的收益与风控。

主持人：言总现为全球交易私募基金经理、期货日报专栏作家、央视CCTV期货时间大赛－策略提供者、第七届全国期货实盘赛基金经理大赛评审。 2014年中国期货德州扑克邀请赛第一名 2013年中国期货德州扑克邀请赛第一名

主持人：去年以来，全球宏观配置开始成为比较热门的投资方式，请言总先分享一下自己对全球资产配置的交易心得

言程序：这次的股灾不仅是中国. 『只要市场存在的一天，泡沫就会存在，泡沫不是坏事，它是必然的现象。 我们要做的是：与泡沫共存：在泡沫产生时买进，在泡沫破裂时卖出。』

所以想要走出限制，必须资产配置，选择境外投资. 心得：策略竞争适者生存 择时避险随涨抗跌 对冲套利优化报酬 严控风险稳健增值

主持人：好的，感谢言总分享。问一下言总比较具体的问题，近段时间黑天鹅事件频出，全球市场都出现了大幅波动，这个时候对于投资者来说是否更应该现金为王？在市场高波动状态下，如何控制交易风险

言程序：现金为王是一项选择，但是是一项消极的选择，人不理财财不理你，尤其人民币预期贬值的情况下，持有现金未必是一件好事，隐含成本包含通澎千万不要忽略！

至于如何控制交易风险 在市场高波动状态下，就必须低杠杆，去年股灾就是因为杠杆高导致。控制交易风险除了低杠杆以外，就是要多策略、多模组、多市场去分散。透过策略组合互补，降低单一策略获利回调时的财务压力及投资风险，建构稳定绩效之投资组合，免除过度优化，提高投资组合市场适应性。

[参与者:TracyFarrow] 您是做量化交易的团队，是如何面对如美联储加息决议、人民币大幅贬值等黑天鹅事件的？当市场出现一些较大的宏观和行业政策变化时，会否对交易策略进行调整

主持人：大家的问题开始多起来了 先请言总回复一下Tracy Farrow的问题吧

言程序：任何的因素都会反应在价格上，我们无法预测未来，但我们可以针对未来会发生的情况做出对应的交易，所以才会强调策略的多样性，由风险控制委员会，以下设置首席风控官，负责召开风险控制委员会。对每一个使用的策略、每一个交易部门、及总资金的风险各别设定风控标准。所设定的标准交由风控稽核人员执行。 策略是人为想出来的，主导者还是人，每日收盘都是我们研究的时间，所以本身会有交易策略进行调整的机制，盘中不会去人为干预。

言程序：有一个笑话是:你可以看每一年的报纸,年初都会是今年最艰困的一年

主持人：帮我们研投群的朋友提一个问题：针对目前的市场特点，您的策略是不是以市场中性为主要策略点？如果是，应当如何确定准确的贝塔因子系数，来安全的对冲掉系统风险？

言程序：如一开始主持人介绍言起投资的优势，言起操作涵盖全球金融商品期货及股票，进行日内、隔夜、价差、期现套利、α策略、价值型投资，交易以来保持良好的收益与风控。

这是我们的配置，每一种策略都有他的优劣有他的软肋，因为行情不可被预测所以只能严格去控制策略所对应的风险。交易没有可以确定的，但是严格的资金控管和纪律才能保证活着。

[参与者:童心]言总，你好，我有个问题，从年8月股市闪崩以来，用风险平价的对冲基金就对全球市场联动性增强感到恐惧。今年初，全球最大的对冲基金桥水在两周内就损失了约80亿美元，亏损超10%。您如何看待这个事件？

言程序：世界上最痛苦的是對自己所在乎的人、事、物無能為力。更痛苦的是發現：毀滅這一切的竟然是自己。

关于桥水基金(Bridgewater)仅在两周时间内就损失了约80亿美元，这种故事，只有活的够久就会出现。从次贷风暴，雷曼倒闭，2015下半年股灾1.0 、2.0 、3.0，一哥一姐风光不再 一样是风险控制的问题，一切建立在严控风险。严格的资金控管和纪律才能保证活者 我们把破产的风险限制在接近零，千万千万不要躁进不要逆天而行 活著，比什么都中重要！！！

换个角度去思考，高波动的市场不能只有一种策略 我们提倡Alpha Plus动态择时避险策略 Alpha Plus动态择时避险策略： 选择长期价值型的一篮子股票，通过买入现货，择时卖空股指期货对冲的方法，赚取现货跑赢期货的利润。 动态剩余资金再可控风险下利用股指期货杠杆获得超额收益。

如果能够跨市场，精选阿尔法动态择时避险策略＋CTA期货投资组合策略就会是最强选择。

主持人：刚才谈了许多理念的东西，现在我们来具体聊一聊，言总您是如何选择外盘市场和品种的，现在都有哪些交易策略

言程序：主要为两大类策略：

一．Alpha Plus动态择时避险策略30%，包含20%的股票及10%的期货避险部位 Alpha Plus动态择时避险策略：选择长期价值型的一篮子股票，通过买入现货，择时卖空股指期货对冲的方法，赚取现货跑赢期货的利润。动态剩余资金再可控风险下利用股指期货杠杆获得超额收益。在趋势模型和震荡模型中产生自然对冲，在长期策略和日内交易中互相制衡，一切以资金安全寻找最佳安全边际。根据强弱变化的需要，制定一系列跨月套利模型来保障资金的稳定性收益。

二．CTA管理期货投资组合策略70%，包含顺势策略及对冲策略 CTA管理期货投资组合策略：包含股指期货、商品期货、债券期货，实施多元分散，预估风险对冲效果高达50%，其中商品期货策略:标的为全球流动性最佳的15~30种商品期货，包括跨期套利，跨市场跨品种强弱套利，量化趋势交易（以轧差来控制）。 策略组合只要有波动性，就会有预期报酬。故预期多商品能进一步提升报酬/风险比。

总合来说，CTA管理期货投资组合策略能够提供以下三大功能： 一．改善和优化投资组合的功能。 二．防范股票市场系统风险的功能。 三．显着降低投资组合的风险和提高投资组合的收益的功能。 尤其在目前股票市场系统风险极大的情况下，CTA管理期货投资组合策略更能有效降低基金的股票部位风险

主持人：近期您发行了一个“言起横华全球精选阿尔法1号”的产品，我们来聊一聊，这个产品主要的投资策略及其适用的市场环境是什么

言程序：言起横华全球精选阿尔法1号这是一档离岸基金，以"美元"认购。从家族财富基金的角度出发，主要是中国市场受限，美元升值，人民币预期贬值，投资人必须选择终极的旗舰式产品。

主要的投资策略就是：一．Alpha Plus动态择时避险策略30%，包含20%的股票及10%的期货避险部位；二．CTA管理期货投资组合策略70%，包含顺势策略及对冲策略。2016年绝对会是一个大波动的时代，我们必须走出限制，掌握我们选择每一个市场随涨抗跌的优势，下图就是我们选择的市场用资金分配

主持人：聊细一些，在投资范围上，我看到你们的对冲策略权重达到了30%，股票和CTA顺势策略权重为20%，同时留有20%预备现金，能否介绍一下这样配置背后的逻辑判断

言程序：逻辑围绕在多策略，用风险来决定策略的比例，当前很多机构只有一种策略，纯对冲或者纯股票，这都在2014下半年的大牛势以及2015下半年的大熊势被洗礼，我们根据不同策略对应的风险所延伸的资金规模配置，这适用在每一个交易市场，多市场就能避免单一市场的系统性风险。

根据过往的经验是要选出能够获利的市场！全球市场亚洲欧美各占一半，24小时不间断交易，资金使用率极大化。

[参与者:张明]台湾比例这么高有些超出预料，言总是关注台湾什么资产？

主持人：好的 这次路演的时间也快到了，前面言总在分享时一直在强调风控的重要性，那么在这个前提下，还想请言总谈谈，在你看来，今年最大的机会会出现在哪些市场或品种上，这也是刚才一位朋友的提问

言程序：主要持有各种指数期货的投资，多市场对冲风险后产生稳定的绩效表现。主要投资的商品有：台股、H股、A50、德国法兰克福指数、欧洲蓝筹50、S&P500、纳斯达克、DOW JOHNS、意大利、西班牙、瑞士、瑞典。

主持人：感谢言总一个多小时的干货分享，今天由于时间关系只能到这里，以后有机会还可以请言总来给我们做更详细的分享。

有想更详细了解言程序团队及其基金产品的朋友可以添加基金交流QQ群：532068188进行更细致的交流。

言程序：感谢各位阅读

[参与者:陈秀琼]辛苦主持人和言总

[参与者:玄同]感觉有点意犹未尽